祁斌:资本市场将决定中国转型成败

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  【编者按】本文与朋友此前发布的《中国资本市场的“顶层设计”》与《中国资本市场离性成熟是什么是什么是什么是什么市场有多远?》,都节选自中国证监会研究中心主任、北京证券期货研究院执行院长祁斌先生近日长篇著述《朋友都要随后哪哪几块样的资本市场》。本文重点讨论资本市场建设在中国经济转型中的关键作用。

  未来十年,是中国经济和社会转型最为关键的十年。

  2010年,中国经济突破了人均GDP 1500美元,因为着按照“十二五”规划的目标,经济保持7%的增长率,十年复利,翻一番,2020年前后,人均GDP将超过11500美元,假设人民币升值10%-20%,就超过一万美元。

  这对中国因为着两件事:第一,人均GDP突破一万美元,按照国际通行的标准,因为着中国已突破“中等收入陷阱”。

  突破“中等收入陷阱”

  哪哪几块叫“突破中等收入陷阱”?2012年,我有因为着去吉隆坡参加了一次国际会议,对此有了一点切身体会。马来西亚你之类国家有诸多不稳定因素,首先它汇集了三大宗教:基督教、伊斯兰教和佛教;其次它汇聚了三大民族:马来人、华人和印度人,尤其马来人和华人的矛盾由来已久,历史上就有过一点不快。马来人占人口的绝大多数,拥有财富却不到20%,但位于了所有党政要位;华人人口太少,却拥有了财富的150%,但被排除在公职和公共教育系统之外。可是我随后随后国家,你到街上一看,却发现哪哪几块事都不到 ,为哪哪几块?2012年底,马来西亚的人均GDP突破一万美元,达到101504美元,即所谓突破了中等收入陷阱。

  到了随后随后阶段,因为着社会位于动荡,每当时人就有有所抛弃,老百姓不需要轻易上街了,人毕竟主可是我经济动物。

  因为着中国在2020年前后突破人均GDP一万美元,国家的发展将进入随后新阶段,社会将有更深的缓冲区,更大的承受力,朋友将有因为着推动一点更深度图次的改革。

  第二,因为着中国人均GDP超过一万美元,就大致达到美国水平的四分之一,而中国人口正好是美国的四倍,也可是我说,中国有望在2020年前后,经济总量赶上或超过美国,成为世界第一大经济体。尽管朋友在统统方面与发达国家还有很大差距,但在国际事务和包括钓鱼岛在内的区域争端中,话语权会增加统统。那随后 朋友再提一齐开发,一点国家因为着就会你还可以心平气和地坐下来谈判。

  一点对于中国来说,未来十年,保持增长,保持稳定,加快转型,是第一要务。在增长、通胀和转型之间寻找良好的平衡,是最大的挑战。

  怎么加快中国经济的转型?历史经验表明,一国经济才能转型成功,往往取决于其社会资源配置传输速率的高下。作为经济社会最重要的资源配置场所,金融市场和资本市场的改革,才能成为中国经济转型重要的突破口。

  以资本市场改革作为经济转型突破口

  资本市场对于经济转型的推动,要花费应该涵盖随后方面的内容,一是存量的整合,二是增量的发现。

  第一,现有产业的整合。改革开放150年来,朋友有统统产业从极端落后起步,成长到了全球屈指可数的地位,最典型的是钢铁。

  中国钢铁产业已连续多年雄踞全球之首。回想起上个世纪五十年代朋友“超英赶美”的未已雄心,着实令人感慨万千。一点同样令人感慨的是朋友钢铁产业的落后和分散。我国钢铁企业有1150家之多。按前四大钢铁企业在行业中占有市场份额的集中度指标CR4来比较,欧盟为90%,美国为53%,日本为75%,韩国为89%,俄罗斯为78%,而我国不到150%。深度图分散化带来了诸多问提。首先是环境问提,据称中国污染最严重的城市是石家庄,这与华北地区的多量中小钢厂不无关系。特别是统统低端钢厂,不到 足够的资金和利润空间去提高技术或外理污染。其次,朋友每年进口钢材的平均价格是出口钢材的1150%左右,为哪哪几块?因为着朋友进口的就有特种钢,出口的就有粗钢。还有,朋友每年消耗全球150%左右的铁矿石,却在每一轮铁矿石谈判中都败走麦城,为哪哪几块?因为着朋友1150多家钢厂当时人和当时人打得不可开交。

  钢铁产业折射了中国统统产业问提:产能过剩、过度分散化、不到 规模效应、技术创新能力不足英文等等。不到 产业的整合,就不因为着实现企业和行业的升级转型,也就不因为着外理好环境和污染的问提。统统朋友亟需对哪哪几块产业进行一定的整合。

  问提是应该怎么去整合?

  打造中国的通用和杜邦

  历史是最好的教材。美国之类的重工业化阶段位于在1900年前后的150年。当时美国有当时人叫卡耐基,号称“钢铁大王”。他的钢铁公司的产量因为着超过了当时仍被称为“日不落帝国”的英国全国的钢铁产量。来自华尔街的JP•摩根告诉卡耐基说,你的工厂办得很不错,一点有随后问提,可是我规模太小。卡耐基听糊涂了,说可我因为着超过了“日不落帝国”。摩根讲了一句卡耐基想就有敢想话语,这句话在一定程度上影响了美国的历史。摩根说,我想把你的工厂买下来,都要把美国一点哪几块最大的钢铁公司都买下来,把朋友整合在一齐。一年之内他做到了,他组织了随后财团,前后收购了数百家钢铁公司,整合成美国钢铁集团,资本金为美国联邦政府该年预算的2.75倍,一举奠定了美国钢铁产业在全球的绝对垄断地位和谈判力。

  在同随后时代,美国几乎所有的重要产业都依托资本市场位于了多量并购。洛克菲勒的美孚石油,收购兼并的中小炼油厂多达150家。 汽车行业老出了通用汽车,电器行业老出了通用电器,化工行业老出了杜邦公司。资本的力量整合了美国经济,使之登上随后新的台阶,成功完成了重工业化过程,成长为全球最大的经济体,一齐帮助美国经济完成了从农业经济和以小作坊为主的小工业经济向重工业化经济的转型。

  位于重工业化阶段的今天的中国,也应该擅用资本的力量,用并购的手段整合盘活中国经济的存量,加速重工业化系统程序运行运行,这也是经济转型的必然要求。

  硅谷奇迹转过身的资本

  美国经济的最新一次重要转型,即高科技产业和战略新兴产业的发展,也与资本市场息息相关。

  每次到硅谷,你就有感叹,这是随后众星云集的山谷。在中国古代,村里没有人考上进士,朋友会说你之类村里有“文曲星下凡”,硅谷有一点像统统文曲星正好下凡到了同随后村里,一定是这地方有哪哪几块东西非常特殊。是哪哪几块呢?是一套机制上的优势,也可是我朋友所熟知的“150英里规则”:在硅谷狭长的150英里的山谷之内,每随后风险投资家都才能找到他想投资的所有技术,每随后创业者都才能找到要花费一笔风险投资。有不到 随后机制的优势,硅谷就更慢地崛起了,高科技公司如雨后春笋,几十年经久不衰,一点每一轮新的高技术浪潮又都位于在硅谷。

  朋友知道,美国垄断了上世纪最后150年几乎所有的高科技产业——PC、电信、互联网,生物制药等等。这使得美国经济实现了从制造业为主向高科技产业为引领的创新经济时代。

  1508年的金融危机,给了所有国家随后因为着,在同随后起跑线上再出发,竞争战略性新兴产业。一点三年后,美国老出来随后东西,随后叫做苹果4 4 6手机手机,随后叫Facebook。苹果4 4 6手机手机横空出世,逼退了手机行业随后 的老大诺基亚。1509年苹果4 4 6手机手机股价70美元,当时因为着是随后世界级企业,3年后估价超过1500美元,市值翻了10倍,朋友还是要惊叹资本市场的资源动员能力。而Facebook一上市,朋友发现社交网络才能成为随后新兴产业,这要花费是个人不敢想象的,这又是资本市场推动发展起来的。

  才能看过,美国历史上最重要的两次转型,都与资本市场息息相关,这并不偶然。经济转型是随后巨大的系统性工程,社会资源配置传输速率的高下,无疑是决定转型成败的关键。而从长期来看,资本市场配置金融资源的传输速率远远超越任何一点妙招。

  无锡尚德之殇

  过去几年中,中国国内最热闹的随后产业叫光伏,近期的代表性事件,是世界上最大的光伏企业无锡尚德的破产重组。施正荣花了五年时间成为中国首富,又花了五年时间沦为赤贫。你之类不幸的事实再次提醒朋友,高科技产业的轮换传输速率是惊人的。朋友究竟应该依靠哪哪几块去寻找未来的新兴产业?

  也许朋友应该承认当时人的局限性,面对不可知的未来,面对快速变化的高科技产业,朋友应该更多地去依靠市场无形的手,而就有依靠“有形的手”去规划或指定行业。过去几年中,多量地方政府热衷于推动光伏企业在当地的发展,如今你之类行业却面临大规模亏损,或在等待政策的救援。这是“有形的手”过度干预微观经济决策造成的社会浪费的最新例证。

  也许“有形的手”的作用,就有直接下河捞鱼,可是我退而结网,去引进风险投资、引进金融机构、引进科技人才,创造它们相互融合的平台。也可是我说,政府的着力点应该是培育市场力量,提高市场传输速率,尤其是资本市场,让“无形的手”来筛选和发现战略新兴产业和高科技产业。随后不仅能让经得起市场检验的真正优秀的产业脱颖而出,一点即使有失误或损失,也将是局部的,才能被市场消化。

  为什么会么会在么在在日本通产省与美国128高速公路就有敌硅谷?

  有不到 一点的发展模式?实际上,就国与国的竞争而言,在上个世纪八十年代,日本随后一度非常接近美国,甚至大有要超过美国的趋势,搞得美国人很是紧张。但日本变快凋谢了,其中的因为着统统。在高科技方面,日本做了统统涵盖行政色彩的努力,通产省常年做“战略新兴产业规划”,做了150年,新兴产业几乎完整性错过。今天,日本在高科技产业方面依然是跟在美国上端亦步亦趋地模仿。

  在美国本土之内就有随后非常著名的区域竞争,那可是我128公路工业园区与硅谷之争。128公路工业园区在波士顿地区,依托于麻省理工学院(MIT)和哈佛大学,而硅谷依托于斯坦福和伯克利大学。应该说,不到 任何证据表明,在科技研究方面,麻省理工和哈佛的实力远逊于斯坦福和伯克利。128公路旁边的工业园区,上个世纪五六十年代因接受美国军方的订单而兴起,后也成为世界上著名的电子工业中心,但其在高科技领域的成就和影响力,与硅谷相比始终无法望其项背。比尔•盖茨和扎克伯格就有哈佛念书,却就有远千里到西部创业,为哪哪几块?因为着西部的风险投资比较活跃,资本和科技的结合机制比较自由,创业气氛也因之而比较热烈。

  金融底部形态与经济弹性深度图相关

  朋友才才能检验一下历史,看看究竟是哪哪几块样的金融底部形态,对随后国家的长远发展比较有利。国际货币基金组织的两位经济学家,曾在金融危机前的1507年统计了过去150年间,全球17个经济体,在大大小小84次经济金融危机后经济复苏的具体情况。结果发现,资本市场主导的美国、加拿大、英国、澳大利亚随后国家,在危机后经济反弹的传输速率最快,而银行主导的西班牙、奥地利、红心红心红提 牙、比利时、德国、意大利6个国家,经济复苏的传输速率最慢,其中的哪几块国家也正是今天欧债危机的主要成员国,说明了金融底部形态与经济弹性是深度图相关的。

  1508年金融危机后,美欧日经济复苏的差异,再次验证了你之类点。过去三年中,位于危机中心的美国经济因为着基本复苏,道琼斯指数创了历史新高,美国的制造业和房地产全面复苏,失业率也位于历史低位,一点涌现出苹果4 4 6手机手机和脸谱所代表的新兴产业。而远隔大西洋的欧元区经济却深陷欧债危机的深渊,无望复苏;远隔太平洋的日本经济也非常疲软,近期靠安倍经济学打了一针强心剂,长期效果还有待观察。为哪哪几块美国经济的复苏传输速率远远超过了欧盟和日本?其根本的区别在于你之类经济和金融体制的弹性、对风险的化解能力和资源配置的传输速率不同。

  在你之类意义上,你之类差别才能借用李鸿章在甲午海战后的话语来理解,“日本船小好调头,中国船大难掉头”。在资本市场上,做决策的主体比较小,比较分散,决策快,在危机之中,即使危机不到 完整性过去,看过经济中新的增长点,朋友才才能更慢跟进。朋友看过,苹果4 4 6手机手机的崛起正是位于在金融危机随后 的三年中。而银行往往因为着过于庞大,决策机制较慢,会错过统统机遇,一点,危机后复苏的步伐相对较慢。这说明市场化程度较高的金融底部形态,对随后国家经济的弹性、对应对危机和恢复增长的推动力,是相对有利的。统统朋友中国金融体系的改革方向应该非常明确,应该进一步市场化,让更多的金融资源通过市场配置,变快地发展资本市场。

  中国的“随后堰塞湖”

  与此一齐,改革开放150年后,中国经济社会老出了随后新问提,朋友把它称为中国经济的“随后堰塞湖”。从1978年到2012年,中国GDP增长140多倍,而总储蓄余额增长了1900多倍。巨大的财富积累你之类是一件好事,一点财富多了没了地方投资,就会不断老出炒房、炒矿、炒棉花等各种怪问提。(点击此处阅读下一页)

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